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第9章小売セクター（下）～競争の激化が目立つ～

小売セクターは消費拡大のメリットを直接的に受ける業種の代表格です。現在は経営環境が変化する最中、業績が依然として堅調な企業もある一方、無謀な規模拡大路線が祟って在庫処理やコスト高に苦しむ企業もあるなど、業績が二極化する傾向にあります。中国全体の消費の伸びが鈍化するなか、小売各社の間で競争が激化。業者間での争いのほか、Eコマース市場が急成長したことで、小売各社はこれまでノーマークだったネット会社とも、価格面や利便性で競争する局面に移行したといえるでしょう。顧客にとって魅力的な商品をそろえ、利便性を積極的に向上させるという"小売業"への原点回帰が改めて求められている格好です。以下、百貨店、スーパー、家電量販チェーン、専門店を代表する上場銘柄を4社ほどピックアップしてみます。

【6808】高シン零售（サンアート・リテール・グループ）

外資スーパーで中国最大手です。台湾系の中国大潤発（RTマート）と仏小売2位オーシャン・グループの中国事業を傘下に置き、全国31エリアで「大潤発」と「欧尚」という2種類のハイパーマーケットを展開しています（12年末の店舗数はそれぞれ219カ所、54カ所。売り場総面積は764万3908平米）。大型小売店舗(GMS)の国内シェアは、12年末時点で13.6％（↑0.5ポイント）。12年は既存店増収率が3.3％と小幅にとどまっているものの、急ピッチな新規出店攻勢が増収増益に寄与しました。11年7月に香港上場して資金調達したこともあり、年間40カ所超のペースで販売網を広げています。

【6808】高シン零售（サンアート・リテール・グループ）の業績推移

	売上高百万人民元	純利益百万人民元	EPS 人民元	配当人民元	PER 倍^※
2010年12月	56168	1031	0.19	3.48	58.32
2011年12月	68084	1600	0.2	0.08	55.40
2012年12月	77851	2409	0.25	0.1	44.32

※ 13年9月25日終値　11.08香港ドル基準

【00980】聯華超市（リエンフア・スーパーマーケット）

スーパーマーケットの中国最大手です。売上ベースでは8年連続の小売業界トップ。スーパー「聯華超市」を全国19エリアで運営するほか、大型総合スーパー(GMS)やコンビニエンスストア、ディスカウントストアをチェーン展開しています。日本企業と緊密。三菱商事が出資するほか、イズミヤ(8266/東証)とも業務提携しました。ただ、足元では業界全体で出店過多が噂されるなか、販路の改善に着手。12年末の店舗数は全国4698店と、フランチャイズのスーパーマーケットを中心に1年間で452カ所減らしました。12年の既存店増収率も0.72%減とマイナス成長に落ち込んでいます。

【00980】聯華超市（リエンフア・スーパーマーケット）の業績推移

	売上高百万人民元	純利益百万人民元	EPS 人民元	配当人民元	PER 倍^※
2010年12月	25905.34	622.41	0.56	0.33	7.98
2011年12月	27520.17	626.72	0.56	0.2	7.98
2012年12月	28987.54	339.94	0.3	0.15	14.90

※ 13年9月25日終値　4.47香港ドル基準

【00493】国美電器（コクビデンキ）

売上規模で蘇寧電器(002024/SZ)に次ぐ2位の家電販売チェーンです。家電量販店の「国美(GOME)」を全国展開しており、12年末時点で全国1049店舗に達しました（売り場面積は361万3000平米）。ただ、08年11月、オーナーの黄光裕主席が長兄とともに経済犯罪の容疑で逮捕・拘留されるなど、企業統治（コーポレートガバナンス）の面で不安が浮上。株価が急落するなど経営不安がささやかれました。09年に海外ファンドのベイン・キャピタルから大口出資を受け入れるなど、経営体制の改善姿勢を示したことで株価は回復基調に転じたものの、足元ではまた、家電消費刺激策の終了とともに競争が激化。立ち上げたEコマースサイト「国美在線（Gome.com.cn）」も赤字続きとなるなど、苦戦を強いられています。

【00493】国美電器（コクビデンキ）の業績推移

	売上高百万人民元	純利益百万人民元	EPS 人民元	配当人民元	PER 倍^※
2010年12月	50910.14	1961.65	0.13	0.04	8.03
2011年12月	59820.78	1839.86	0.11	0.02	9.36
2012年12月	47867.26	-596.61	-0.04	0.00	-29.14

※ 13年9月25日終値　1.02香港ドル基準

【02331】李寧（リネイ）

スポーツ衣料の中国系大手です。社名にもなった元体操選手の李寧主席は、84年ロス五輪でメダル6個(うち金3個)を獲得した国民的英雄。「李寧(LI-NING)」ブランドのウェア、シューズは中価格帯の市場で圧倒的な知名度を誇ります。ただ、4兆人民元の刺激策が終了した2010年ごろから業績が悪化。スポーツ用品業界全体で小売チャネルでの巨額在庫が問題視されるなか、値下げ競争に巻き込まれました。そうしたなか、12年に外資ファンドのTPGから大口出資を取り付け、経営責任者を交代。在庫問題の解決、販路の改善、製品力の強化など改革に乗り出しています。

【02331】李寧（リネイ）の業績推移

	売上高百万人民元	純利益百万人民元	EPS 人民元	配当人民元	PER 倍^※
2010年12月	9478.52	1108.48	1.04	0.42	5.53
2011年12月	8928.52	385.81	0.37	0.11	15.78
2012年12月	6738.91	-1979.11	-1.88	0.00	-3.07

※ 13年9月25日終値　5.77香港ドル基準

※ このリポートは、亜州IR作成の「中国株入門」を加筆修正したものです。

外国株式のリスクと費用について

外国株式等の取引にかかるリスク

外国株式等は、株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。また、為替相場の変動等により損失（為替差損）が生じるおそれがあります。上場投資信託（ETF）は連動対象となっている指数や指標等の変動等、上場投資証券（ETN）は連動対象となっている指数や指標等の変動等や発行体となる金融機関の信用力悪化等、上場不動産投資信託証券（REIT）は運用不動産の価格や収益力の変動等により、損失が生じるおそれがあります。

レバレッジ型、インバース型ＥＴＦ及びＥＴＮのお取引にあたっての留意点

上場有価証券等のうち、レバレッジ型、インバース型のETF及びETN（※）のお取引にあたっては、以下の点にご留意ください。

レバレッジ型、インバース型のETF及びETNの価額の上昇率・下落率は、2営業日以上の期間の場合、同期間の原指数の上昇率・下落率に一定の倍率を乗じたものとは通常一致せず、それが長期にわたり継続することにより、期待した投資成果が得られないおそれがあります。
上記の理由から、レバレッジ型、インバース型のETF及びETNは、中長期間的な投資の目的に適合しない場合があります。
レバレッジ型、インバース型のETF及びETNは、投資対象物や投資手法により銘柄固有のリスクが存在する場合があります。詳しくは別途銘柄ごとに作成された資料等でご確認いただく、またはコールセンターにてお尋ねください。

※「上場有価証券等」には、特定の指標（以下、「原指数」といいます。）の日々の上昇率・下落率に連動し1日に一度価額が算出される上場投資信託（以下「ETF」といいます。）及び指数連動証券（以下、「ETN」といいます。）が含まれ、ETF及びETNの中には、原指数の日々の上昇率・下落率に一定の倍率を乗じて算出された数値を対象指数とするものがあります。このうち、倍率が＋（プラス）１を超えるものを「レバレッジ型」といい、－（マイナス）のもの（マイナス１倍以内のものを含みます）を「インバース型」といいます。

米国株式の信用取引にかかるリスク

米国株式信用取引の対象となっている株式等の株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。米国株式信用取引は差し入れた委託保証金を上回る金額の取引をおこなうことができるため、大きな損失が発生する可能性があります。その損失額は差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。また、米国株式信用取引は外貨建てで行う取引であることから、米国株式信用取引による損益は外貨で発生します。そのため、お客様の指示により外貨を円貨に交換する際の為替相場の状況によって為替差損が生じるおそれがあります。

外国株式等の取引にかかる費用

〔現物取引〕
1回のお取引金額で手数料が決まります。
取引手数料
米国株式約定代金の0.495％（税込）・最低手数料：0米ドル・上限手数料：22米ドル（税込）
中国株式約定代金の0.275％（税込）・最低手数料：550円（税込）・上限手数料：5,500円（税込）
アセアン株式約定代金の1.10％（税込）・最低手数料：550円（税込）・手数料上限なし
※当社が別途指定する銘柄の買付手数料は無料です。
※米国株式の売却時は上記の手数料に加え、別途SEC Fee（米国現地取引所手数料）がかかります。詳しくは当社ウェブページ上でご確認ください。
※中国株式・アセアン株式につきましては、カスタマーサービスセンターのオペレーター取次ぎの場合、通常の取引手数料に2,200円（税込）が追加されます。

〔米国株式信用取引〕
1回のお取引金額で手数料が決まります。
取引手数料
約定代金の0.33％（税込）・最低手数料：0米ドル・上限手数料：16.5米ドル（税込）
※当社が別途指定する銘柄の新規買建または買返済時の取引手数料は無料です。
※売却時（信用取引の場合、新規売建/売返済時）は上記の手数料に加え、別途SEC Fee（米国現地取引所手数料）がかかります。詳しくは当社ウェブページ上でご確認ください。

米国株大口優遇の判定条件を達成すると、以下の優遇手数料が適用されます。米国株大口優遇は一度条件を達成すると、3ヶ月間適用になります。詳しくは当社ウェブページをご参照ください。

〔米国株式信用取引（米国株大口優遇）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0米ドルです。

米国株式信用取引には、上記の取引手数料の他にも各種費用がかかります。詳しくは取引説明書等をご確認ください。
米国株式信用取引をおこなうには、委託保証金の差し入れが必要です。最低委託保証金は当社が指定する30万円相当額、新規建て時に最低必要な委託保証金率は50％、委託保証金最低維持率（追証ライン）が30％です。委託保証金の保証金率が30％未満となった場合、不足額を所定の時限までに当社に差し入れていただき、委託保証金へ振替えていただくか、建玉を決済していただく必要があります。

米国貸株サービスにかかるリスクおよび費用

リスクについて
米国貸株サービスの利用に当社とお客様が締結する契約は「消費貸借契約」となります。株券等を貸付いただくにあたり、楽天証券よりお客様へ担保の提供はなされません（無担保取引）。
投資者保護基金の対象とはなりません
貸付いただいた株券等は、証券会社が自社の資産とお客様の資産を区別して管理する分別保管および投資者保護基金による保護の対象とはなりません。
手数料等諸費用について
お客様は、株券等を貸付いただくにあたり、取引手数料等の費用をお支払いいただく必要はありません。
配当金等、株主の権利・義務について
貸借期間中、株券等は楽天証券名義又は第三者名義等になっています。そのため、貸借期間中に権利確定日が到来した場合の配当金については、発行会社より配当の支払いがあった後所定の期日に、所得税相当額を差し引いた配当金相当額が楽天証券からお客様へ支払われます。また、株式分割等コーポレートアクションが発生した場合（整数倍の株式分割を除く）、自動的にお客様の口座に対象銘柄を返却することで、お客様は、株主の権利を獲得します。
配当金の情報について
米国貸株サービスにおける配当金の情報は、S&Pグローバル社より提供されるデータを基にしており、原則として毎営業日の更新となります。配当金は各企業の判断で廃止・変更になる場合がありますので、必ず当該企業のホームページ等で内容をご確認ください。
大量保有報告の提出について
貸株対象銘柄について、楽天証券およびまたはそのグループ会社等の保有が基準以上となった際にSEC（Securities and Exchange Commission：米国証券取引委員会）に報告書を提出する必要が生じます。その場合において、お客様の氏名、取引株数、契約の種類（株券消費貸借契約である旨）等を報告書に記載させていただく場合がございますので、予めご了承ください。
税制について
株券貸借取引で支払われる貸借料及び貸借期間中に権利確定日が到来した場合の配当金相当額は、お客様が個人の場合、一般に雑所得又は事業所得として、総合課税の対象となります。なお、配当金相当額は、配当所得そのものではないため、配当控除は受けられません。また、配当金相当額は外国税額控除の対象外です。また、お客様が法人の場合、一般に法人税に係る所得の計算上、益金の額に算入されます。税制は、お客様によりお取り扱いが異なる場合がありますので、詳しくは、税務署又は税理士等の専門家にご確認ください。