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やさしい、かんたん 仕組債(しくみさい)入門

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やさしい、かんたん 仕組債(しくみさい)入門

そもそも仕組債とは・・・?

そもそも「仕組債」とは何でしょうか?その特徴と注意点を解説します。

「仕組債」とは、文字通り、一般的な債券(プレン債)にはない特別な「仕組み」をもつ債券です。この「仕組み」とは、スワップ(※1)やオプションなどのデリバティブ(金融派生商品)のことをさします。つまり「一般的な債券」に「デリバティブ」を組み込んだ債券を「仕組債」ということになります。

  • ※1 スワップとは、金利(固定金利と変動金利)や通貨(円と外貨)を交換する取引をいいます。
  • ※2 オプションとは、あらかじめ約束した価格で、将来に売ったり買ったりする権利のことをいいます。

仕組債=債券+デリバティブ

仕組債=債券+デリバティブ

デリバティブを利用することにより、投資家や発行者のニーズに合うリターンを生み出すことができます。つまり「仕組み」により、満期やクーポン(利子)、償還金などを、投資家や発行者のニーズに合わせてさまざまな形態に設定することができるのです。通常、ほとんどの仕組債には、オプション取引が組み込まれています。オプションの売り手になると、その価値の分だけの代金を受け取ることができます。それを金利に上乗せすることにより、高めの金利を設定することができるのです。

仕組債の代表銘柄 「EB債」と「株価指数連動(リンク)債」

仕組債は「EB債(イービー債)」、「株価指数連動(リンク)債」の2種類の発行が多くなっています。通常の債券と異なり、EB債・株価指数連動(リンク)債は参照銘柄(株式や各種指数)の値動きによって、商品の条件が変動する代わりに、通常の債券よりも好利回りで運用することができます。

あらかじめ定められた判定日における参照銘柄の価格が一定の範囲内で推移すれば、通常の債券と同じような運用となります。
一方、判定日に、参照銘柄の価格が決められた水準(ノックアウト判定水準、早期償還判定水準)を上回れば、償還日より前に償還(ノックアウト、早期償還)されます。また、参照銘柄の価格が決められた水準(ノックイン判定水準)以下となれば、償還時に元本割れとなってしまうリスクもあります。

EB債

③のパターンで償還すると、対象株式と現金調整額で償還します。

株価指数連動(リンク)債

①、②、③いずれのパターンで償還しても、現金で償還します。

仕組債用語集

クーポン判定 変動するクーポン(利率)を決定するため、その判定を行います。
通常、高低2つのクーポン(ハイクーポン、ロークーポン)のいずれかを決定するタイプが一般的です。
ノックアウト判定 参照する個別株式や指数などの価格があらかじめ定めた水準(ノックアウト価格)と同等あるいはそれを上回ることにより、早期償還などが発生することを指します。早期償還判定(下記参照)と同じ意味です。例:当初価格1,000円。ノックアウト判定:当初価格の110%の場合。ノックアウト判定価格は1100円(1000円×110%)となります。
早期償還判定 あらかじめ決められた条件を満たし、早期償還するかどうかの判定をします。(上記、ノックアウト判定参照)
早期償還 決められた条件を満たした場合の満期償還前の償還や、発行体の任意の決定による早期償還など、満期以前に償還することです。
ノックイン判定 参照する個別株式や指数などの価格があらかじめ定めた水準(ノックイン価格)を下回ることにより、額面100%で満期償還しない場合や、対象株式と現金調整額にて償還する場合があります。
一般的に、元本棄損のリスクが高まります。
例:当初価格1,000円。ノックイン判定:当初価格の60%の場合。ノックイン判定価格は600円(1000円×60%)となります。
他社株転換社債
(EB債)
債券として発行されますが、償還日までの参照する株価の変動によっては、参照する株式と現金調整額で償還される場合もあります。
指数指数連動債
(リンク債)
仕組債の一種で、一般的な指数連動債は、株式指数などに連動して償還価格が変動する元本毀損リスクと引換えに高クーポンを受取ることができる可能性があります。
対象株式・対象指数 クーポン判定やノックアウト判定、ノックイン判定をするための対象となる株式銘柄(主に東証上場株式)や指数(日経225平均など)を指します。
当初価格 クーポン判定価格やノックアウト判定価格、ノックイン判定価格を算出するための基準となる価格です。
クーポン判定価格
(デジタル・クーポン型の場合)
高いクーポンになるか低いクーポンになるかを判定する値です。
例:当初価格1,000円。クーポン判定:当初価格の80%の場合。クーポン判定価格は800円(1000円×80%)となります。評価日の価格が800円以上なら高いクーポン、800円未満なら低いクーポンとなります。
デジタル・クーポン 参照する個別株式や指数などの価格がある一定の基準値を上回ったか、下回ったかなどの判定をもとに、利率(クーポン)が決定される債券です。 利率(クーポン)が2つの条件(ハイクーポンかロークーポンのいずれか)に分かれるため、0と1の二進法で数値を表現する「デジタルコンピュータ」が名称の由来になったといわれています。
評価日 クーポン判定や早期償還(ノックアウト)判定などをする日。
最終判定日 満期日の直前に設定される償還価格などを判定するための日。
観測期間 継続的にノックイン判定などを観測する期間。
償還株数 EB債で株式にて償還する場合、一額面あたりに受渡しされる株数。
単元未満株数 他社株転換社債(EB債)において、額面を最低取引単位の株価で割り切れなかった余りの単元株数未満の株数。額面を全額補完するための現金額計算に使われる数値。
現金調整額 他社株転換社債(EB債)が株式で償還する場合に、単元株数未満の株数部分を現金で精算するための金額。
営業日 仕組債は、一般的に東京だけでなく指定された全ての地域(例:ニューヨーク、ロンドン)の金融機関などが営業している日のみを営業日としています。

仕組債の特有リスク

  • あらかじめ定められた参照指標(株価、金利、為替、商品価格など)に基づきクーポン(利率)が決定される仕組債については、参照指標の変動によりお客さまが受け取るクーポン(利率)が減少する可能性があります。
  • あらかじめ定められた参照指標(株価、金利、為替、商品価格など)に基づき償還金額が決定される仕組債については、参照指標の変動により償還金額が変動することで、お客様が受け取る償還金に差損が生じる可能性があります。
  • アレンジャーなどにデフォルト(債務不履行)事由が発生した場合、損失が生じる可能性があります。
  • 上記以外にも、仕組債の商品性によっては、参照指標(株価、株価指数、金利、為替、商品価格など)の変動により、償還金の支払に代えて株式などの有価証券の受け渡しにより償還されたりするような場合もあります。 
  • 仕組債は、通常、償還まで保有することを前提とした債券となっています。やむを得ず中途売却される場合、売却価格が著しく低くなり、投資元本を割込む可能性があります。
    (ご購入に際しては、満期までの保有をお勧めいたします)

以上のように、仕組債はそれぞれ利金の支払い方法、ならびに償還方法などの条件を色々な形で設定することができる反面、仕組も複雑です。
仕組債に投資される場合は、目論見書や契約締結前交付書面などをよく読んで、内容を十分に理解したうえで投資することが重要です。

参考:日本証券業協会

外国債券のリスクと費用について

外国債券の取引にかかるリスク
債券は、債券の価格が市場の金利水準の変化に対応して変動するため、償還前に換金すると損失が生じるおそれがあります。また、債券を発行する組織(発行体)が債務返済不能状態に陥った場合、元本や利子の支払いが滞ったり、不能となったりすることがあります。外国債券(外貨建て債券)は為替相場の変動等により損失(為替差損)が生じたり、債券を発行する組織(発行体)が所属する国や地域、取引がおこなわれる通貨を発行している国や地域の政治・経済・社会情勢に大きな影響を受けたりするおそれがあります。
外国債券の取引にかかる費用
外国債券を購入する場合は、購入対価のみお支払いいただきます(委託手数料はかかりません)。また、売買における売付け適用為替レートと買付け適用為替レートの差(スプレッド)は債券の起債通貨によって異なります。

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