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アジア債券市場の魅力とETF投資について

アジア債券市場の魅力とアクセスについて

ステート·ストリート·グローバル·アドバイザーズ（SSgA）は、1792年創設の米国ステート･ストリート銀行の資産運用部門です。世界屈指の規模を誇り、顧客には、政府機関、企業、年金基金、政府系ファンドなどの機関投資家を有し、世界の投資家に多種多様な投資戦略と資産運用ソリューションを提供しています。
運用資産残高は現在約205兆円、SSgAが提供しているETF"SPDRシリーズ"の残高は約34.3兆円に上ります。（2013年3月29日現在）

この度、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ・シンガポール・リミテッド　アジア太平洋地域債券責任者ケインシャン・ング氏が来日しました。
楽天証券マーケティング本部副本部長兼事業開発部部長の新井党が、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズの日本オフィスを訪問し、アジア債券市場の魅力とアクセス方法についてインタビューしました。
（インタビュー日：2013年6月7日）

今回のインタビューでご紹介しているETF

商品名	アジア国債・公債ETF（正式名称：ABF汎アジア債券インデックス・ファンド）
銘柄コード	1349
市場	東京証券取引所
経費率	0.20％程度

アジア債券市場の魅力は？

新井: 投資家の観点から見て、アジア債券市場は、ポテンシャルを感じる市場だと思いますが、アジア債券市場の魅力はなんでしょうか。
ケインシャン・ング氏: 様々な要因が挙げられます。まず、マクロの視点からは、アジア諸国は堅調な経済成長を遂げています。10年以上もの間、アジアのGDP成長率は多くの先進国を上回ってきました。国際通貨基金（IMF）などの国際機関は、今後も当面はこの傾向が続くものと予想しています。; また、多くの先進国が巨額の財政赤字を抱えている一方で、多くのアジア諸国は相対的に財政赤字が少なく、シンガポールや香港などでは財政黒字にさえなっています。アジア諸国のソブリン債務格付けにも反映されてきており、アジア金融危機以来アジア諸国の格付けは上昇傾向にあります。; アジアの債券市場を見回せば、多くの先進国に比べて相対的に利回りが高いケースが見て取れます。以前は多くのアジア債券が米ドル建てで発行されていたものの、今では現地通貨建てのアジア債券市場が大きく発達しており、アジアの数カ国の現地通貨建て債券に投資することで、異なる金利と異なる通貨への分散投資の利点を享受することができるのです。; 現地通貨建てアジア債券を通して、投資家は、（１）元々の債券利回り、（２）債券価格の上昇、それに（３）通貨の上昇、という３つの潜在的なリターンに預かる機会を得られます。リスク調整後ベースで、現地通貨建てアジア債券は米国債や欧州国債など他のアセットクラスと比べても高いシャープレシオを持ち、堅調に推移してまいりました。

リターン、標準偏差、シャープレシオ

出典：Markit、JPモルガン、シティグループ、ブルームバーグのデータに基づき、SSgA算出

※1 リスク単位に対するリターンを算出し、リスクに対しどれだけのリターンを得たのかを示す、リスク調整後リターンの代表的な指標のこと。シャープレシオの値が高ければ、リスクを抑えながらも高いリターンを得た、効率的なファンドと言える。

どうやって投資したらよいか？

新井: なるほど、アジア債券市場の魅力はよく分かりました。しかし、いざ投資をするとなると、どの国のどの銘柄を選べばよいのか、投資家にとってはなかなか難しい問題です。アジア債券で運用した商品としては東京証券取引所に上場されているアジア国債・公債ETF（ABF汎アジア債券インデックス・ファンド）がありますが、ファンド・マネージャーとして、どのように運用されているか少しお話しください。

ケインシャン・ング氏: まず、この商品が設定された背景をお話しします。この商品は、アジアにまたがる8つの国・地域の現地通貨建て債券市場に投資するETFです。その8つの国・地域とは、先進国・地域では香港、シンガポール、それに韓国、新興国では中国、タイ、インドネシア、マレーシア、それにフィリピンを指します。; 1997年のアジア通貨危機以来、先ほど述べたアジア域内の中央銀行は、現地通貨建て債券市場を通じた資金調達の利用の推進に強い関心を持つようになりました。; 2005年に、これら8つの国・地域の中央銀行に、オーストラリア準備銀行、ニュージーランド準備銀行と日本銀行からなる、EMEAP（東アジア・オセアニア中央銀行役員会議）と呼ばれるグループが結成され、現地通貨建て債券市場を推進する目標を持ったこのファンドが設定されたのです。; これはアジア債券ファンド（ABF）イニシアチブとよばれるイニシアチブの一環だったため、ABF汎アジア債券インデックス・ファンドと名付けられました。当ファンドは、個人投資家と機関投資家とがともにこうした債券市場に容易に投資できるようにETFとして設定されました。
新井: とても大きな構想ですが、実際にはどのような投資家が利用しているのでしょうか。
ケインシャン・ング氏: 当初は中央銀行のグループが約10億ドルを初期の合同投資額として提供しました。香港証券取引所と東京証券取引所に上場しているため、アジアと日本の機関投資家から個人投資家まで幅広く利用され、人気の高まりとともに今日では運用資産総額が約36億ドル(2013年5月31日現在）にまで成長しました。
新井: 運用方法にユニークな点があるということですが、その点について少し詳しくお話しください。
ケインシャン・ング氏: 当ファンドは Markit iBoxx ABF 汎アジア指数に連動するように運用されています。この指数は、8つの国・地域への配分比率を決定するのにユニークな手法を使っています。従来の手法では、当ファンドのような債券ファンドでは国別構成比を単純に各国債券市場の相対的な規模に従って配分するのが通例でした。しかし、この方法では債務水準が高い国をそのままオーバーウェイトすることになります。; それに対してMarkit iBoxx ABF 汎アジア指数では、各国の債券市場の規模だけではなく、各市場の質も評価するために数々の別の要因も見ています。当指数では次の3つの要因を考慮します。各国現地通貨建て債券市場全体の規模、各国ソブリン格付け、そしてもう一つ、債券市場の流動性とビッド・アスク・スプレッドの狭さなどのサブ要因によって決定される各国の投資の利便性です。その結果、8つの国・地域にバランス良く配分され、各国債券市場の総合的な質を注意深く考慮した指数になっています。

アジア国債・公債ETFの市場別ウェイト、平均格付け等の表

出典：SSgA（2013年5月末現在）

今後のアジア債券市場の見通しは？

新井: 当ファンドを通じてアジア債券市場へのアクセスが容易になったことが伺えます。最近では世界債券市場の一部で動揺が見られましたが、今後のアジア債券市場をどのようにご覧になっていますか。
ケインシャン・ング氏: アジアの新興国の成長は、比較的安定した世界経済の状況、投資支出と堅調な国内需要に支えられて、今年下半期も緩やかな回復を続けるものと見られます。ほとんどのアジア諸国 (中でも中国とインドネシア）のインフレ率は、堅調な消費需要、それに食料品価格と賃金上昇により第3四半期には上昇するでしょう。; 中国では、プロジェクト推進が加速し輸出が回復することで、景気回復が続く見込みです。しかし、インフレ圧力から金融緩和政策が打ち切られる可能性が浮上していますし、マーケットは引き続き変革を模索していくでしょうが、それは段階的に、ただし確実な歩みをもって進められていくことでしょう。長く続くアジアへの資金流入は今後も継続していくものと見ていますが、その対象は絞り込まれていくでしょう。例えばこれまで外国から投資資金を受けていたインドネシアよりは、政策の枠組みを改善させているタイやフィリピンに投資資金が向かうものと思います。しかし、最近起きた米国債利回りの急上昇に加えて米連邦準備制度理事会(FRB)が資産買取りプログラムを徐々に縮小する議論を始めていることから、短期的にアジアから資金が流出する可能性もあります。

こうした状況下でアジアの債券利回りが上昇する可能性がありますが、アジア債券市場の下落は先進国債券市場に比べて小幅に留まると思います。その理由は、多くのアジア諸国には先進国のような大規模な量的緩和政策の反動がないことと、アジア債券に徐々に資金を振り向けている長期の投資家が支えてくれるものと期待しているからです。
新井: なるほど。あまり認知されていないETFでしたが、魅力が大きいですね！

アジア国債・公債ETF（東証銘柄コード1349）の商品概要

銘柄紹介
アジア国債・公債ETF（正式名称：ABF汎アジア債券インデックス・ファンド）は、手数料および費用控除前でベンチマーク指数（Markit iBoxx ABF汎アジア指数）に連動する投資成果を上げることを目標とします。中国、香港、インドネシア、韓国、マレーシア、フィリピン、シンガポール、タイの政府および準政府機関が発行する現地通貨建て国債および公債を主な投資対象とします。

銘柄の詳細を閲覧する

今回のインタビューでご紹介しているETF

商品名	アジア国債・公債ETF（正式名称：ABF汎アジア債券インデックス・ファンド）
銘柄コード	1349
市場	東京証券取引所
経費率	0.20％程度

プロフィール

ケインシャン・ング氏
ステート·ストリート·グローバル·アドバイザーズ・シンガポール・リミテッド　アジア太平洋地域債券責任者

ケインシャン・ングは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ・シンガポール・リミテッド(以下「SSgA」）を拠点とするアジア太平洋地域債券部門の責任者。アジア太平洋地域の債券チームを率い、グローバル及びローカル債券マンデートはもとより、アジア太平洋地域の顧客に革新的な債券ソリューションを提供すべく域内の活動に従事。前職は、マレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia)　ABMアムロ・アセット・マネジメントにてポートフォリオ・マネージャーとして従事したのち、2005年よりSSgAに入社。マレーシア中央銀行から奨学金によりロンドン・スクール・オブエコノミクス・ポリティカル・サイエンス（LSE）経済学士優等学位取得。CFA協会認定証券アナリスト（CFA）及びCAIA資格を保持。

新井党
マーケティング本部　副本部長　兼　事業開発部部長

1991年に大和証券に入社。3年間の支店営業経験後、北京に1年、香港に3年駐在し、大和証券香港では、アジア株式中心に支店リテール、機関投資家向けに販売プロモーションを行う。帰国後、米国株式中心に国内の事業法人、機関投資家向けに販売プロモーションを行うなど外国株式に精通している。2004年楽天証券に転籍後、米国株、ADR、香港株に対する商品企画に従事。2006年に、大手ネット証券で初めて取扱を開始した海外ETFは業界最多の取扱本数を誇っている。また、新たな海外ビジネス開拓に向けて、現地調査等を行う。

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国内株式のリスクと費用について

■国内株式国内ETF／ETN 上場新株予約権証券（ライツ）

【株式等のお取引にかかるリスク】

株式等は株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。上場投資信託（ETF）は連動対象となっている指数や指標等の変動等、上場投資証券（ETN）は連動対象となっている指数や指標等の変動等や発行体となる金融機関の信用力悪化等、上場不動産投資信託証券（REIT）は運用不動産の価格や収益力の変動等、ライツは転換後の価格や評価額の変動等により、損失が生じるおそれがあります。※ライツは上場および行使期間に定めがあり、当該期間内に行使しない場合には、投資金額を全額失うことがあります。

【信用取引にかかるリスク】

信用取引は取引の対象となっている株式等の株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。信用取引は差し入れた委託保証金を上回る金額の取引をおこなうことができるため、大きな損失が発生する可能性があります。その損失額は差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。

【貸株サービスにかかるリスクおよび費用】

リスクについて: 貸株サービスの利用に当社とお客様が締結する契約は「消費貸借契約」になります。株券等を貸し付けいただくにあたり、楽天証券よりお客様へ担保の提供はなされません（無担保取引）。
当社の信用リスク: 当社がお客様に引き渡すべき株券等の引渡しが、履行期日又は両者が合意した日に行われない場合があります。この場合、「株券等貸借取引に関する基本契約書」に基づき遅延損害金をお客様にお支払いすることになりますが、履行期日又は両者が合意した日に返還を受けていた場合に株主として得られる権利（株主優待、議決権等）は、お客様が取得できないことになります。
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手数料等諸費用について: お客様は、株券等を貸し付けいただくにあたり、取引手数料等の費用をお支払いいただく必要はありません。
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株式分割等コーポレートアクションが発生した場合、権利を獲得するため自動的にお客様の口座に対象銘柄を返却することで、株主の権利を獲得します。権利獲得後の貸出し設定は、お客様のお取引状況によってお手続きが異なりますのでご注意ください。
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税制について: 株券貸借取引で支払われる貸借料及び貸借期間中に権利確定日が到来した場合の配当金相当額は、お客様が個人の場合、雑所得又は事業所得として、総合課税の対象となります。なお、配当金相当額は、配当所得そのものではないため、配当控除は受けられません。また、お客様が法人の場合、法人税に係る所得の計算上、益金の額に算入されます。

【株式等のお取引にかかる費用】

国内株式の委託手数料は「超割コース」「いちにち定額コース」2コースから選択することができます。
〔超割コース（貸株、投資信託の残高、信用取引の売買代金・建玉残高に応じて手数料が決定します。）（現物取引）〕
超割：1回の約定代金が5万円まで50円（税込54円）／1回、10万円まで90円（税込97円）／1回、20万円まで105円（税込113円）／1回、50万円まで250円（税込270円）／1回、100万円まで487円（税込525円）／1回、150万円まで582円（税込628円）／1回、3,000万円まで921円（税込994円）／1回、3,000万円超973円（税込1,050円）／1回
超割（大口優遇）：1回の約定代金が10万円まで0円、20万円まで100円（税込108円）／1回、50万円まで238円（税込257円）／1回、100万円まで426円（税込460円）／1回、150万円まで509円（税込549円）／1回、3,000万円まで806円（税込870円）／1回、3,000万円超851円（税込919円）／1回
〔超割コース（信用取引）〕
超割：1回の約定代金が10万円まで90円（税込97円）／1回、20万円まで135円（税込145円）／1回、50万円まで180円（税込194円）／1回、50万円超350円（税込378円）／1回
超割（大口優遇）：約定代金に関わらず0円
詳細は、当社ウェブサイトをご覧ください。
〔いちにち定額コース〕
1日の約定代金合計が10万円まで0円、20万円まで191円（税込206円）／1日、30万円まで286円（税込308円）／1日、50万円まで429円（税込463円）／1日、100万円まで858円（税込926円）／1日、200万円まで2,000円（税込2,160円）／1日です。以降、１日の約定代金合計が100万円増えるごとに1,000円（税込1,080円）追加されます。取引のない日は手数料がかかりません。1日の約定代金合計は現物取引と信用取引を合算して計算いたします。
※一般信用取引における返済期日が当日の「いちにち信用取引」、および当社が別途指定するETFの手数料は０円です。いちにち定額コースの場合は、約定代金合計に含まれません。

カスタマーサービスセンターのオペレーターの取次ぎによる電話注文は、オペレーター取次ぎによるお取引の手数料体系が適用されます。
〔オペレーター取次手数料（現物取引）〕
1回の約定代金が50万円まで3,450円（税込3,726円）／1回、100万円まで3,800円（税込4,104円）／1回、150万円まで4,000円（税込4,320円）／1回、150万円超は4,500円（税込4,860円）／1回。
〔オペレーター取次手数料（信用取引）〕
1回の約定代金が30万円まで3,250円（税込3,510円）／1回、30万円超は3,450円（税込3,726円）／1回です。
国内株式を募集・売出し等（新規公開株式（IPO）、立会外分売）により取得する場合は、委託手数料はかかりません。
信用取引による建玉を保有している期間は、買い建玉の場合は買方金利〔制度：通常年2.80％　優遇年2.28％、一般（無期限）：通常年2.80％優遇年2.10％、一般（1日）：1約定当たり売買代金100万円未満年 1.90%　100万円以上年0.0%〕、売り建玉の場合は貸株料〔制度：年1.10%、一般（無期限）：年1.10%、一般（短期（14日））：年3.90%、一般（1日）：1約定当たり売買代金100万円未満年 1.90%　100万円以上年0.0%〕、品貸料（逆日歩）、特別空売りの場合は、特別空売り料等がかかります。

【信用取引の委託保証金について】

信用取引をおこなうには、委託保証金の差し入れが必要です。最低委託保証金は30万円、委託保証金率は30％、委託保証金最低維持率（追証ライン）が20％です。委託保証金の保証金率が20％未満となった場合、不足額を所定の時限までに当社に差し入れていただき、委託保証金へ振替えていただくか、建玉を決済していただく必要があります。