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2014年4月27日 |
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楽天投信は、楽天グループの資産運用会社として、資産運用における個人投資家の「エンパワーメント」（インターネットを通じて人々と社会に力を与えること）に向け、投資を考え、実践していく会社です。誰もが無理なく投資の成功を得られるように―――そんな願いを込めながら、投資の基本的な考えや商品に触れたお話を2週間に1回、お届けしてまいります。
今回はこのコラムとしてはめずらしく、あえて商品名をタイトルにしました。「なんだ宣伝か」と思わずに、ちょっとお付き合いください。
前回、グローバル化が進んだ投資環境での分散投資の課題をお話ししました。
それは、グローバル経済が一体化してきて、各国の金融市場がお互いに密接に関係しながら動いているため、リスク性資産同士の相関性が高くなり、大きな異変が起こると、同時に下落する傾向が高いということです。
そこで今回は、一般的なリスク性資産と組み合わせて理想的な長期分散投資ポートフォリオを形成するのに適した資産はあるか？つまり、下記の条件を備えたものはあるか、ということを考えてみます。
| 1. | その資産自体、長期的には収益が期待できる仕組みを持っていること。 |
| 2. | その資産の価格が、株式等のリスク性資産の価格と、短期・中期的に互いに関係なく（できれば互いに対して逆方向に）動くこと。 |
こうした特徴を備えている資産として、金、原油、食糧といった「商品」を指摘する人もいます。
ポートフォリオにおける商品の活用は一定の効用があるとされていますが、前述の、理想的な分散投資ポートフォリオ構築に必要な資産の2つの要件に即して考えてみると、
| 1. | 商品への長期投資は、「投資」というよりは、ハイパーインフレやエネルギー危機、食糧危機等の好ましくない事態で商品価格が高騰した際の「ヘッジ」（いざというときの保険）としての要素が強い。 つまり、商品は、株式や債券のように長期的に収益が期待できる「仕組み」があるわけではない。むしろ、エネルギーや食糧等の価格は、人類の英知を結集させた技術革新により、長期的な上昇を抑えようと努力する対象である。 |
| 2. | 商品価格は、かつては株価との相関が低いものとされていたが、近年は一般のリスク性資産と共に上昇し、そして共に下落することも多い。リーマンショック前後の原油価格はその典型。 |
といった現状があり、理想的な分散投資対象とは言い切れない面もあります。
ここで近年注目の「ボラティリティ」を考えてみましょう。ボラティリティとは、資産価格のブレ具合を数値化したものです。これ自体は投資可能な資産ではないのですが、主要株式指数のボラティリティを参照する先物が各国で上場され、投資可能な対象になりつつあります。その中で最も知名度が高く、売買も活発なのが米国の代表的株価指数、S&P500指数のボラティリティを指数化した「VIX」およびその先物です。
ボラティリティの最大の特徴と利点は、相場が不安定な時期ほどブレ方が激しくなり、理想の分散投資の要件の一つである、一般のリスク性資産が大幅に下落する際に逆に大きく上昇する傾向が顕著であるということです。
下記のグラフでは、株式や不動産投信（リート）、ハイイールド債券等のリスク性資産の下落時にVIXが大きく上昇しているのが見て取れます。
株式：S&P500指数（配当込）
ハイイールド債券：Markit iBoxx米ドル建てリキッド・ハイイールド指数
リート：ダウ・ジョーンズ米国不動産指数（配当込）
期間：2005/12/20〜2014/2/28
いずれも米ドルベースで、2005年12月20日を100として指数化。
Bloomberg.のデータをもとに楽天投信投資顧問にて作成。
さて、このようにVIXは分散投資のために必要な資産の理想の要件の一つを十分に満たします。しかし問題はもう片方の要件です。VIXには、長期的に上昇する仕組みはありません。VIXは株式相場等が下落するときには上昇するものの、相場が落ち着けば再び元いた水準へと大きく下がる性質が強く見られます。つまり、VIXに連動する資産の持ち切りは、長期的な投資対象として全く役に立たないのです。
商品とボラティリティに関して考察してみましたが、何らかの資産の単純な長期保有だけでは、なかなか理想的な分散投資対象はありません。
そこでこの度、ボラティリティに関して、その利点を生かしつつ欠点を運用でカバーする商品を開発しました。それが「楽天ボラティリティ・ファンド（愛称 楽天ボルティ）毎月分配型／資産成長型」です。ぜひご覧になってみてください。
http://www.rakuten-sec.co.jp/web/fund/list/new/JP90C000A9K0.html
http://www.rakuten-toushin.co.jp/fund/rivlt/
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